האם אי פעם חשבתם על כסף כעל משהו ש”נושם” ומשתנה? זה אולי נשמע מוזר, אבל כמו מזג האוויר שיכול להיות שמשי, גשום או סוער, כך גם הכלכלה שלנו משתנה, והכסף משנה את “המחיר” שלו. המחיר הזה נקרא ריבית, וזה בעצם כמו שכר דירה שמשלמים על השימוש בכסף של מישהו אחר, או שמקבלים כשמלווים למישהו אחר כסף. במאמר הזה נדבר על מושג מרתק שנקרא “עקומת התשואות”. אל דאגה, זה נשמע מורכב, אבל נסביר את זה בצורה שתבינו ממש בקלות, כאילו אתם משחקים משחק.
בעולם הכספים, יש המון “אותות” ו”סימנים” שעוזרים למומחים להבין מה קורה ולצפות מה יקרה בעתיד. אחד הסימנים החזקים והמעניינים ביותר נקרא עקומת התשואות. היא לא מדברת איתנו במילים, אלא בצורות וקווים, אבל המסר שלה יכול להיות חזק וברור כמו צלצול פעמון. היא יכולה לעזור לנו להבין לא רק את מצב הכלכלה היום, אלא גם לאן היא צועדת. במיוחד כשמדובר בהחלטות פיננסיות חשובות כמו לקיחת משכנתא, הבנה בסיסית של עקומת התשואות יכולה להיות שווה זהב.
מהי עקומת התשואות? דמיינו מפה של כסף בזמן
תארו לעצמכם שאתם רוצים להבין מה “מחיר הכסף” בזמנים שונים. למשל, כמה תשלמו כדי ללוות כסף לחודש אחד, לעומת כמה תשלמו כדי ללוות כסף לשנה, או אפילו לעשר שנים? עקומת התשואות היא ממש כמו מפה או תרשים שמראה לנו את המחיר הזה (הריבית) עבור כסף שאפשר ללוות או להלוות לפרקי זמן שונים.
בצד אחד של המפה יש לנו את הזמן – מפרק זמן קצר מאוד (כמה שבועות או חודשים) ועד לפרק זמן ארוך מאוד (כמה שנים, אפילו עשרות שנים). בצד השני של המפה יש לנו את הריבית – כמה צריך לשלם כדי להשתמש בכסף הזה, או כמה תקבלו אם תלוו את הכסף שלכם. עקומת התשואות פשוט מחברת את כל הנקודות האלה ומראה לנו איך נראית הריבית לכל אורך הזמנים האלה.
חשבו על זה כמו מפת גובה. במפה רגילה, אנחנו רואים גבעות ועמקים. בעקומת התשואות, אנחנו רואים “גבהים” של ריבית לאורך “ציר הזמן”. האם הריבית עולה ככל שהזמן עובר? יורדת? נשארת דומה? התשובה לשאלה הזו היא המסר החשוב ביותר שעקומת התשואות רוצה להעביר לנו. היא למעשה מציירת תמונה של ציפיות השוק לגבי העתיד הכלכלי.
למה בכלל צריך “מפה” כזו? היא כמו מדחום כלכלי
המפה הזו, עקומת התשואות, היא כלי חשוב מאוד לכלכלנים, לבנקים (כמו אלה שנותנים משכנתאות) וגם לאנשים שרוצים להבין מה קורה בכלכלה. היא כמו מדחום שבודק את “חום” הכלכלה ומראה לנו אם היא מרגישה טוב, קצת חולה או אולי אפילו צפויה להצטנן. הבנקים משתמשים בה כדי להחליט על ריביות ההלוואות שהם מציעים, ממשלות משתמשות בה כדי לתכנן את התקציב, וגם חברות גדולות מקבלות החלטות השקעה על פיה.
היא נותנת לנו הצצה לתוך ה”ראש” של אלפי משקיעים ומומחים פיננסיים ברחבי העולם, שכל אחד מהם מביע את דעתו על עתיד הכלכלה באמצעות קנייה או מכירה של אג”ח (שנדבר עליהן עוד רגע). כאשר כל הדעות האלה מתחברות, הן יוצרות את עקומת התשואות, שהיא למעשה סיכום של הציפיות הקולקטיביות של השוק.
מושגי יסוד: להבין את השפה של הכסף
כדי להבין טוב יותר את עקומת התשואות, בואו נכיר כמה מילים חשובות, שיעזרו לנו לדבר ב”שפת הכסף”:
- ריבית: כבר דיברנו על זה בקצרה. זוהי העלות של לקיחת כסף בהלוואה, או התמורה שמקבלים על השקעת כסף. חשבו על זה כמו שכר דירה שמשלמים על שימוש בדירה – רק שכאן זה על שימוש בכסף. אם אתם מלווים כסף, אתם משלמים ריבית. אם אתם מלווים את הכסף שלכם למישהו (למשל, מפקידים אותו בבנק או קונים אג”ח), אתם מקבלים ריבית. הריבית משתנה בהתאם לסיכון, לזמן ולמצב הכלכלה.
- אג”ח ממשלתיות (או “הלוואות למדינה”): הממשלה שלנו, כמו כל מדינה אחרת, לפעמים צריכה כסף כדי לממן פרויקטים גדולים – כמו בניית כבישים חדשים, בתי ספר, בתי חולים, או אפילו לתשלום משכורות. כשהיא צריכה כסף, היא “לווה” אותו מאנשים ומוסדות (כמו בנקים גדולים או קרנות פנסיה), ובתמורה נותנת להם “הבטחה” לשלם להם ריבית קבועה לאורך זמן, ולהחזיר את הכסף המקורי בסוף התקופה. ההבטחות האלה נקראות “אג”ח ממשלתיות”. המחיר של האג”ח האלה והריבית שהן מציעות הם מה שיוצר את עקומת התשואות. הן נחשבות להשקעה בטוחה מאוד, כי הסיכוי שמדינה לא תחזיר את הכסף שלה הוא נמוך.
- טווח קצר וטווח ארוך: כשאנחנו מדברים על עקומת התשואות, אנחנו מתכוונים לפרקי זמן שונים שבהם לווים או מלווים כסף. “טווח קצר” יכול להיות ימים, שבועות, חודשים או שנה-שנתיים. “טווח ארוך” יכול להיות חמש, עשר, עשרים או אפילו שלושים שנה. עקומת התשואות בעצם משווה את הריביות שנקבעות לכל אחד מהטווחים האלה.
חשוב לזכור, כשאנחנו מדברים על ריבית באג”ח ממשלתיות, אנחנו מדברים על הריבית של “ההלוואה הכי בטוחה” שיש, כי סביר להניח שהממשלה תחזיר את הכסף שלה. לכן, הריבית הזו משמשת כמעין בסיס לכל הריביות האחרות בכלכלה, כולל הריביות על משכנתאות, הלוואות לרכישת רכב, או הלוואות לעסקים קטנים. אם הריבית הבסיסית משתנה, סביר להניח שגם הריביות על הלוואות אחרות ישתנו.
צורות שונות של עקומת התשואות: כמו צורות עננים בשמיים
עקומת התשואות יכולה להיראות בכמה צורות שונות, וכל צורה אומרת לנו משהו אחר על הכלכלה. תארו לעצמכם שאתם מסתכלים על עננים בשמיים – לפעמים הם לבנים ורכים, לפעמים אפורים וכבדים. כך גם עקומת התשואות, כל צורה מעבירה מסר שונה. בואו נכיר את הצורות העיקריות:
1. עקומת תשואות רגילה (עולה) – ה”טבעי” וה”בריא”
זו הצורה הנפוצה וה”בריאה” ביותר של עקומת התשואות. תארו לעצמכם שאתם מלווים חבר כסף. אם אתם מלווים לו לחודש, אולי תרצו ריבית קטנה. אבל אם אתם מלווים לו לעשר שנים, סביר להניח שתרצו ריבית גבוהה יותר, נכון? למה? כי במשך עשר שנים, הרבה דברים יכולים לקרות:
- אי-ודאות גדולה יותר בטווח ארוך: אנחנו לא יודעים מה יהיה בעוד עשר שנים. אולי הכלכלה תשתנה, אולי האינפלציה (עליית מחירים כללית) תאכל חלק מהכסף שלכם, או אולי תצטרכו את הכסף הזה לעצמכם ותפספסו הזדמנויות אחרות. בגלל אי-הוודאות הזו, אתם רוצים פיצוי גדול יותר.
- הזדמנות אבודה (עלות אלטרנטיבית): אם הכסף שלכם “תקוע” אצל החבר לעשר שנים, אתם לא יכולים להשתמש בו להזדמנויות אחרות שייווצרו. אולי הייתם יכולים להשקיע אותו במשהו אחר שהיה מניב לכם יותר. לכן אתם דורשים פיצוי על ה”הזדמנות האבודה”.
- ציפיות לאינפלציה: ככל שהזמן עובר, המחירים בדרך כלל עולים. לדוגמה, אם היום אפשר לקנות ב-100 שקלים חמישה חטיפים, בעוד עשר שנים אולי אפשר יהיה לקנות רק שלושה. לכן, כדי ששווה לכם להלוות כסף לזמן ארוך, אתם רוצים לקבל ריבית גבוהה יותר שתגן עליכם מפני עליית מחירים ותשמור על “כוח הקנייה” של הכסף שלכם.
אז, בעקומת תשואות רגילה:
הריבית לטווח ארוך > הריבית לטווח קצר.
זוהי בדרך כלל סימן לכלכלה בריאה וצומחת. אנשים מצפים שהכלכלה תמשיך לגדול ושהמחירים יעלו (אינפלציה מתונה), ולכן הם דורשים יותר ריבית על הלוואות ארוכות טווח. זה מראה על ביטחון בעתיד הכלכלי.
2. עקומת תשואות שטוחה – ה”האטה” או ה”התלבטות”
לפעמים, ההבדל בין הריבית לטווח קצר לריבית לטווח ארוך קטן מאוד, או שהן כמעט זהות. זה קורה כשהעקומה “משתטחת”.
תארו לעצמכם שאתם עדיין מלווים כסף לחבר. עכשיו, בין אם אתם מלווים לו לחודש ובין אם לעשר שנים, אתם מקבלים כמעט אותה ריבית.
הריבית לטווח ארוך ≈ הריבית לטווח קצר.
עקומה שטוחה יכולה לרמוז שהכלכלה מתחילה להאט, או שהשוק לא בטוח לאיזה כיוון הכלכלה הולכת. זה אומר שאנשים אולי לא בטוחים אם הכלכלה תמשיך לצמוח בקצב מהיר, ולכן הם לא דורשים הרבה יותר ריבית על הלוואות ארוכות טווח. הציפיות לאינפלציה עתידית אולי מתמתנות, והסיכון לטווח ארוך נראה דומה לסיכון לטווח קצר. זה סוג של “אות אזהרה” קטן, שאומר “היזהרו, משהו משתנה באוויר”, אך אינו בהכרח מעיד על בעיה חמורה מיידית.
3. עקומת תשואות הפוכה – ה”היפוך” (אות אזהרה חזק!)
וזו הצורה המעניינת ביותר, והחשובה ביותר להבנה, במיוחד בהקשר של כלכלה ותכנון פיננסי. עקומת תשואות הפוכה קורה כש:
הריבית לטווח קצר > הריבית לטווח ארוך.
כלומר, אם אתם מלווים כסף לחבר לחודש אחד, אתם מקבלים ריבית גבוהה יותר מאשר אם הייתם מלווים לו לעשר שנים! זה נשמע מוזר, נכון? למה שמישהו יסכים לקבל פחות ריבית על כסף שהוא נותן לזמן ארוך יותר?
למה זה קורה ומה זה אומר? זה כמו נורה אדומה במנוע
עקומת תשואות הפוכה היא בדרך כלל סימן שוקי חזק לכך שמשקיעים ומומחים צופים שדברים לא טובים עומדים לקרות בכלכלה בעתיד הקרוב, כמו האטה כלכלית או אפילו מיתון (תקופה שבה הכלכלה מתכווצת, יש פחות עבודות ופחות כסף מסתובב, והכנסות של אנשים יכולות לרדת).
הנה כמה סיבות אפשריות למה אנשים מוכנים להסתפק בריבית נמוכה יותר לטווח ארוך מאשר לטווח קצר:
- ציפיות להאטה כלכלית: אנשים מצפים שבעתיד הכלכלה תאט באופן משמעותי. כאשר הכלכלה מאטה, הבנק המרכזי (שקובע את הריבית הקצרה במשק) נוטה להוריד את הריבית כדי לעודד אנשים ללוות, להשקיע ולצרוך, וכך להמריץ מחדש את הכלכלה. לכן, משקיעים חושבים שעוד כמה חודשים או שנה, הריביות יהיו נמוכות הרבה יותר. אם כך, עדיף להם “לנעול” כבר עכשיו ריבית גבוהה יחסית לטווח ארוך, גם אם היא נמוכה מהריבית הקצרה של היום, כי הם מצפים שהריביות הכלליות ירדו בעתיד.
- חיפוש אחר ביטחון: כשיש חשש מהעתיד הכלכלי, אנשים ומוסדות נוטים “לברוח” מהשקעות מסוכנות יותר ולהשקיע את כספם במקומות בטוחים. אג”ח ממשלתיות ארוכות טווח נחשבות למאוד בטוחות. הביקוש הגבוה לאג”ח ארוכות טווח מעלה את המחיר שלהן ובאופן עקיף מוריד את הריבית שהן מציעות. זה אומר שאנשים מוכנים לוותר על רווח גבוה יותר לטווח קצר לטובת ביטחון וודאות בטווח ארוך.
- אמון נמוך בעתיד הקרוב: זהו סימן חזק שמשקיעים חושבים שהריביות שהבנק המרכזי קובע היום לטווח קצר (כדי לשלוט באינפלציה או בגלל צמיחה חזקה מדי) הן גבוהות מדי ביחס למה שהכלכלה יכולה לשאת לאורך זמן. הם צופים שהבנק יצטרך בקרוב להוריד אותן דרסטית.
היסטורית, עקומת תשואות הפוכה הייתה “נביאה” טובה מאוד של מיתונים. ברוב המקרים שבהם העקומה התהפכה, מיתון הגיע לאחריה, אם כי לא תמיד מיד. זה כמו נורה אדומה בלוח המחוונים של המכונית – היא לא אומרת בדיוק מתי המנוע יתקלקל, אבל היא אומרת שצריך לשים לב היטב ולטפל בבעיה אפשרית.
טבלת סיכום: עקומות ומה הן אומרות – מבט מהיר
כדי לעזור לכם לסכם את הצורות השונות, הנה טבלה קצרה המסכמת את המהות של כל סוג עקומת תשואות:
| שם העקומה | איך היא נראית (יחס ריביות) | מה היא אומרת על הכלכלה (סימן דרך) |
|---|---|---|
| עקומה רגילה (עולה) | ריבית לטווח קצר < ריבית לטווח ארוך | כלכלה בריאה, צמיחה, אופטימיות לעתיד, ציפיות סבירות לאינפלציה. |
| עקומה שטוחה | ריבית לטווח קצר ≈ ריבית לטווח ארוך | האטה אפשרית בצמיחה הכלכלית, חוסר וודאות מסוים, או מעבר בין מצבי כלכלה. |
| עקומה הפוכה | ריבית לטווח קצר > ריבית לטווח ארוך | סימן אזהרה חזק למיתון או האטה חמורה צפויה, חשש מאיתנות הכלכלה. |
למה עקומת התשואות חשובה לכם, ואיך היא קשורה למשכנתא שלכם?
אז למה כל זה צריך לעניין אתכם? הרי אתם לא כלכלנים, ואין לכם כרגע אג”ח ממשלתיות בכיס. אבל עקומת התשואות היא משהו שמשפיע על כל אחד ואחת מאיתנו, גם אם אנחנו לא שמים לב. בייחוד, היא רלוונטית מאוד כשמדובר בהלוואות גדולות וארוכות טווח, כמו משכנתא, שהיא לרוב ההלוואה הגדולה ביותר שאדם לוקח בחייו.
השפעה על ריביות המשכנתא ועל תמהיל המשכנתא
כשאנחנו לוקחים משכנתא, אנחנו לווים כסף מהבנק לפרק זמן ארוך מאוד – בדרך כלל 20, 25 או אפילו 30 שנה. הבנקים, כאשר הם מחליטים כמה ריבית לגבות על משכנתא, מסתכלים על דברים רבים, אבל אחד החשובים שבהם הוא עקומת התשואות ומה שהיא משדרת על הציפיות לגבי הריביות העתידיות.
- בעקומה רגילה (עולה): הבנקים מצפים לקבל יותר כסף על הלוואות ארוכות טווח, כי יש להם יותר סיכון והם מוותרים על הכסף לזמן רב יותר. לכן, הריביות על המשכנתאות (במיוחד במסלולים שקליים קבועים וארוכי טווח) יהיו בדרך כלל גבוהות יותר מאשר על הלוואות קצרות. זו תקופה שבה הכלכלה צומחת, יש יותר ביטחון תעסוקתי, ורבים מרגישים יותר בנוח לקחת על עצמם התחייבויות ארוכות טווח כמו משכנתא.
- בעקומה הפוכה: אם עקומת התשואות הפוכה, זה אומר משהו חשוב. הציפיות של הבנקים ושל השוק כולו הן שהריביות הכלליות במשק ירדו בעתיד, בגלל האטה כלכלית אפשרית. במצב כזה, הבנק המרכזי עשוי להוריד את הריבית שלו כדי לעודד צמיחה. לכן, לפעמים, בתקופות כאלה, הבנקים עשויים להציע ריביות נמוכות יותר על משכנתאות ארוכות טווח. זה אולי נשמע טוב לקבל ריבית נמוכה, אבל חשוב לזכור שעקומה הפוכה היא סימן לבעיות כלכליות, שיכולות להשפיע על מקום העבודה שלכם, על ההכנסה שלכם, או על יציבותכם הפיננסית. תכנון משכנתא בתקופה כזו דורש זהירות ושיקול דעת מעמיק, וייתכן שתצטרכו לשקול תמהיל משכנתא שונה.
לכן, הבנה של עקומת התשואות עוזרת לכם להבין את “רוח הזמן” הכלכלית. היא נותנת לכם רמזים לגבי הכיוון שאליו הולכת הכלכלה ואיך זה יכול להשפיע על הוצאות גדולות כמו המשכנתא שלכם ועל יכולת ההחזר שלכם. היא מאפשרת לכם לשאול את השאלות הנכונות בבנק או מול יועץ משכנתאות.
הבנת הסיכון הכלכלי וקבלת החלטות מושכלות
עקומת התשואות היא כלי ניבוי חשוב. כשהיא מתהפכת, היא מהבהבת לנו “אור אדום” ואומרת: “היכונו להאטה”. זה לא אומר שצריך להיכנס לפאניקה, אבל זה כן אומר שצריך להיות מודעים ולחשוב היטב על החלטות פיננסיות גדולות. למשל, אם אתם שוקלים לקחת משכנתא גדולה, או אולי להחליף בנק, חשוב להבין את התמונה הכלכלית הרחבה.
הידיעה הזו יכולה לעזור לכם להבין טוב יותר את העצות שאתם מקבלים מיועצי משכנתאות או מיועצים פיננסיים, ולהיות שותפים פעילים יותר בקבלת החלטות הנוגעות לכסף שלכם. היא מעניקה לכם יתרון בידע, שיכול להשפיע על מאות אלפי שקלים לאורך חיי המשכנתא. לדוגמה, אם אתם יודעים שיש חשש למיתון, ייתכן שתרצו להיות יותר שמרנים בבחירת מסלולי המשכנתא שלכם, או להגדיל את החיסכון שלכם למקרה חירום.
האם תמיד היפוך מוביל למיתון?
חשוב לדעת שבעוד שעקומת תשואות הפוכה הייתה מדד אמין למדי לחיזוי מיתונים בעבר, היא לא תמיד מדויקת ב-100%. לפעמים יש “אזעקות שווא”, או שמיתון מגיע מאוחר יותר ממה שחשבו, או שגורמים אחרים “מצילים” את המצב. הכלכלה היא דבר מורכב, ויש הרבה גורמים שמשפיעים עליה – החל מאירועים עולמיים, דרך החלטות ממשלתיות, ועד שינויים טכנולוגיים. לכן, עקומת התשואות היא רק כלי אחד מתוך כלים רבים שמשתמשים בהם כדי להבין את הכלכלה.
ובכל זאת, היפוך העקומה הוא אירוע נדיר יחסית, וכשהוא קורה, כולם – מהבנקים הגדולים ועד למשקיעים הקטנים – שמים לב. זהו סימן חשוב שמזכיר לנו להיות זהירים ולעקוב אחרי החדשות הכלכליות, ולא לקבל החלטות פזיזות. זה הזמן להעריך מחדש את המצב הפיננסי שלכם, ואולי אפילו להתייעץ עם מומחים.
לסיכום: עקומת התשואות כמצפן כלכלי וטיפים לדרך
עקומת התשואות היא כמו מצפן שמראה לנו את הכיוון שאליו הולכת הכלכלה. היא מציגה לנו את הריבית (מחיר הכסף) לאורך טווחי זמן שונים, ומספרת לנו סיפור:
- עקומה עולה (רגילה): כלכלה בריאה שצומחת ופורחת, אווירה של אופטימיות זהירה.
- עקומה שטוחה: סימן להאטה אפשרית, או שהכלכלה נמצאת בנקודת מפנה, חוסר וודאות לגבי הכיוון העתידי.
- עקומה הפוכה: אות אזהרה חזק למיתון אפשרי בפתח, מה שמצריך זהירות ותכנון קפדני.
הידיעה הזו עוזרת לנו להבין טוב יותר את העולם הפיננסי סביבנו, את החלטות הבנקים לגבי הלוואות ותהליך המשכנתא, ואיך לתכנן טוב יותר את העתיד הפיננסי שלנו. גם אם אתם רק מתחילים להבין את עולם הכספים, מושגים כאלה הם חשובים. תזכרו, ידע הוא כוח – וככל שתבינו יותר, כך תוכלו לקבל החלטות טובות יותר עבור הכסף שלכם ועבור העתיד שלכם.
כחלק מתהליך תכנון המשכנתא, מומלץ תמיד להתייעץ עם מומחים שיסייעו לכם לבנות תמהיל משכנתא שמתאים לכם אישית, תוך התחשבות במצב הכלכלי הכללי ובציפיות לעתיד. הם יכולים להסביר לכם איך שינויים בעקומת התשואות, או בכלל בתחזיות הכלכליות, יכולים להשפיע על ההחלטות הפיננסיות שלכם.
אם יש לכם שאלות נוספות על משכנתאות, תכנון פיננסי, או כל נושא אחר שקשור לדיור ולכספים, אתם מוזמנים לבקר באתר מאשכנתא. שם תמצאו מדריכים נוספים, מידע שימושי וכלים שיעזרו לכם לנווט בעולם הפיננסי בבטחה. אל תהססו ליצור קשר לקבלת עזרה והכוונה. אנחנו כאן כדי לעזור לכם להבין טוב יותר את הכסף שלכם.